李嘉誠最有價值的投資策略 5.控股和黃，“蛇”吞“大象”

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5控股和黃，“蛇”吞“大象”

和黃集團由兩大部分組成，一是和記洋行，二是黃埔船塢。和黃是當時香港第二大洋行，又是香港十大財閥所控的最大上市公司。

和記洋行成立於1860年，主要從事印度棉花、英產棉毛織品、中國茶葉等進出口貿易和香港零售業。初時規模不大，遠不能與怡和、鄧普、太古等洋行相比。到二戰前期，和記有下屬公司20間，初具規模。

黃埔船塢有限公司的曆史，可追溯到1843年林蒙船長在銅鑼灣怡和碼頭造木船。船塢幾經遷址，不斷充資，逐漸成為一間公眾公司。到20世紀初，黃埔船塢與太古船塢、海軍船塢並稱為香港三大船塢，形成維修、建造萬噸級輪船的能力。另外，黃埔船塢還經營碼頭倉儲業。

“二戰”後，幾經改組的和記洋行落入祈德尊家族之手。該家族與怡和凱瑟克家族、太古施懷雅家族、會德豐馬登家族，並列為香港英資四大家族。60年代後期，祈德尊雄心勃發，一心想成為怡和第二。他趁1969—1973年股市大牛沖天，展開一連串令人眼花繚亂的收購，把黃埔船塢、均益倉、屈臣氏等大公司和許多未上市的小公司都歸於旗下，風頭之勁，一時無人能比。

祈德尊掐準了香港人多地少、地產必旺的產業大趨勢，關閉九龍半島東側的碼頭船塢，將修船業務與太古船塢合併，遷往青衣島，並將其他倉場碼頭，統統轉移到葵湧去發展。從而騰出的地皮，用來發展黃埔新村、大同新村、均益大廈等。祈德尊滿天開花大興土木，地產成為集團的支柱產業。

傳媒說祈德尊是個“食慾過盛，消化不良”的商界“大鱉”，他一味地吞併企業，鼎盛期所控公司高達360間，其中有84間在海外。祈德尊雖長有“鋼牙銳齒”，但“腸胃功能”卻太差，“腹瀉不止”，有不少公司狀況不良，效益負增長，讓他背上了沉重的債務負擔。幸得股市大旺，祈德尊大量從事股票投機生意，以彌補財政黑洞。

1973年中股市大災，從而引起香港地產大滑坡。投資過速，戰線過長，包袱過沉的和記集團掉入財政泥淖，接連兩個財政年度虧損近2億港元。

1975年8月，彙豐銀行注資1．5億港元解救，條件是和記出讓33．65％的股權。於是，彙豐成為和記集團的最大股東，黃埔公司也由此而脫離和記集團。

彙豐控股和記洋行，標誌著祈德尊時代的結束，和記成了一間非家族性集團公司。彙豐物色韋理主政。1977年9月，和記再次與黃埔合併，改組為“和記黃埔(集團)有限公司”。韋理有“公司醫生”之稱，但他一貫是做智囊高參輔政，從未在一間巨型企業主政過。同時，又因為在祈德尊主政時，集團虧空太大，韋理上任也未見其妙手回春，和黃的起色不如人們預期的好。

趁虛而入，是戰場常見並有效的戰術。李嘉誠在凱覦上九龍倉的同時，也垂青和記黃埔。以李嘉誠當時的實力，硬要收購九龍倉有一定困難。李嘉誠一個金蟬脫殼，積聚優勢能量，進攻和黃。輿論皆說，和黃一役，足見李嘉誠是聰明絕頂的人。

首先，李嘉誠成全包玉剛收購九龍倉的心願，實則是讓出一塊肉骨頭讓包氏去啃，而自己留下一塊瘦肉。因為九龍倉屬於家族性公司的怡和係，凱瑟克家族及其代理人必會以牙還牙，殊死一搏反收購。怡和在港樹大根深，收購九龍倉，必有一番血戰惡戰。包氏收購九龍倉，代價沉重，實際上與怡和打了個平手。

反之，已經淪為公眾公司的和記黃埔，至少不會出現來自家族勢力的頑抗反擊。身為香港第二大洋行的和黃集團，各公司“歸順”的曆史不長，控股結構一時還未理順，各股東間利益意見不合，他們正期盼著出現一位“明主”，力挽頹勢，使和黃徹底擺脫危機。所以，隻要能為股東帶來利益，股東不會反感華人大班入主和黃洋行，這便是李嘉誠最初的出發點。

其二，和黃擁有大批地皮物業，還有收益穩定的連鎖零售業，是一家極有潛質的集團公司。香港的華商洋商，垂涎這塊大肥肉者大有人在，隻因為和黃在香港首席財主彙豐的控製下，均暫且按兵不動。

李嘉誠很清楚，彙豐控製和黃不會太久。根據公司法、銀行法，銀行不能從事非金融性業務。債權銀行，可接管喪失償債能力的工商企業，而一旦該企業經營走上正常，必須將其出售給原產權所有人或其他企業，而不是長期控有該企業。

在吸納九龍倉股時，李嘉誠獲悉彙豐大班沈弼暗放風聲：待和記黃埔財政好轉之後，彙豐銀行會選擇適當的時機、適當的對象，將所控的和黃股份的大部分轉讓出去。

其三，李嘉誠夢寐以求成為彙豐轉讓和黃股份的合適人選。為達到目的，李嘉誠停止收購九龍倉股的行動，以獲彙豐的好感。李嘉誠賣了彙豐一份人情，那麼，信譽卓著的彙豐必會還其人情。這份人情，是否是和黃股票，李嘉誠尚無把握。

為了使成功的希望更大，李嘉誠拉上包玉剛，以出讓1000多萬股九龍倉股為條件，換取包氏促成彙豐轉讓9000萬股和黃股的回報。李嘉誠可謂一石三鳥，既獲利5900萬港元，又把自己不便收購的九龍倉讓給包氏去收購，還獲得了包氏的感恩相報。

在與彙豐的關係上，李嘉誠深知不如包玉剛深厚。包氏的“船王”稱號，一半靠自己的努力，一半靠彙豐的支援。包氏與彙豐的交往史長達20餘年，他身任彙豐銀行董事，與彙豐的兩任大班桑達士、沈弼私交甚密。

李嘉誠頻頻與沈弼接觸，他吃透彙豐的意圖：不是售股套利，而是指望放手後的和黃經營良好。另一方麵，包氏出馬敲邊鼓，自然馬到成功。因此，收購和黃，以小搏大，李嘉誠成為最大贏家。他放棄九龍倉，一石三鳥，換取了最大的勝券。

[投資金律]

“趁虛而入，蛇吞大象”的經營戰術表明，隻有避實就虛進退結合，才能得到最大的收穫。李嘉誠在收購九龍倉的過程中，激流勇退，成為這場大戰的最大贏家。此為避實，為退。李嘉誠退出九龍倉角逐，將目標瞄準另一家英資洋行——和記黃埔。此為就虛，為進。

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